Vamos começar a manhã com boas notícias. Os números do IPC divulgados nesta quarta-feira (11) vieram modestos, comprovando que a inflação, medida pelos preços ao consumidor, continua a se mover na direção esperada. O IPC geral ficou em 0,27%, resultando em uma variação anual de 2,43%. O núcleo do IPC ficou em 0,22%, com uma variação anual de 2,47%.

Ambos os indicadores ficaram bem próximos das expectativas do mercado, levando aos menores valores anuais do núcleo do IPC em quase cinco anos – desde o pico da inflação pós-Covid no início de 2021. Diante disso, a reação do mercado de títulos foi praticamente nula, com uma leve queda.

O destaque dos números de hoje para nós vem do indicador de Aluguel Equivalente ao Proprietário (OER), que ficou em 3,17% em relação ao ano anterior – o menor nível desde outubro de 2021 – comprovando que a acessibilidade à moradia continua a melhorar. A taxa de juros sobre o imóvel (OER) está agora no nível estável que observamos entre 2016 e 2020, após a recuperação do mercado imobiliário da Crise Financeira Global (CFG), mas antes do pico da inflação dos preços de imóveis (HPA) pós-Covid.

Agora, as notícias não tão boas. A inflação do PCE na sexta-feira provavelmente será significativamente pior do que os números desta manhã – provavelmente acima de 3% – e ainda mais preocupante, caminhando na direção errada. Isso ocorre porque a inflação do PCE se concentra no que os consumidores realmente compram (Despesas de Consumo Pessoal) e, portanto, tem maior exposição à saúde, mas menor ao setor imobiliário. No longo prazo, a inflação do PCE é, em média, aproximadamente 50 pontos-base MENOR do que o IPC, mas atualmente vemos essa relação invertida, com a inflação do PCE aproximadamente 50 pontos-base MAIOR.

Isso coloca o Fed em uma situação delicada, visto que eles declararam publicamente que a medida do PCE é sua medida "preferida" de inflação. Embora o presidente Powell tenha alguma margem de manobra, já que seu mandato termina em maio, o novo presidente do Fed, Warsh, enfrenta uma decisão difícil em relação ao corte de juros, especialmente se o mercado de trabalho continuar em sua trajetória frágil.

Por fim, o petróleo subiu aproximadamente 33% desde o início da Guerra Fria. Embora isso possa ser um fenômeno temporário, esperamos que o petróleo se estabilize em um patamar um pouco mais alto do que o de duas semanas atrás. Uma heurística útil é que um aumento de 10% no preço do petróleo elevará a inflação geral em 20 a 30 pontos-base. Assim, embora os números da inflação de hoje tragam algum alívio ao mercado, podemos muito bem enfrentar índices de inflação preocupantes nos próximos meses, que o Fed poderá, ou não, conseguir controlar.